1、 海外國家自主品牌格局

世界主要汽車強(qiáng)國都已形成穩(wěn)定的乘用車競爭格局，不考慮品種繁多的子品牌：美國有通用、福特、克萊斯勒三大獨(dú)立的車企品牌，還有新勢力——特斯拉；德國有大眾、奔馳、寶馬三大獨(dú)立品牌；日本有豐田、本田、日產(chǎn)、馬自達(dá)、斯巴魯、鈴木、三菱七大獨(dú)立品牌；法國有PSA、雷諾兩大獨(dú)立品牌；韓國有現(xiàn)代起亞（2000年合并）一家獨(dú)立品牌。各國的汽車品牌都是在一輪輪行業(yè)洗牌中沉淀下來的，與此同時一些汽車品牌已悄然退出歷史舞臺。中國汽車行業(yè)正處于加速洗牌過程中，群雄逐鹿格局逐漸明朗，海外成熟市場的發(fā)展規(guī)律與格局演變將為我們判斷中國自主品牌的格局提供重要的借鑒。

1.1 美國——通用、福特、克萊斯勒三足鼎立，新勢力特斯拉攪局

美國汽車行業(yè)格局較為穩(wěn)定集中，三大車企在美國的市占率為43.4%。美國汽車市場是全球最大且最成熟的汽車市場之一，2000年美國汽車銷量達(dá)階段高點(diǎn)1781.2萬輛，2018年銷量1782.5萬輛，與2000年銷量基本一致。成熟穩(wěn)定的市場環(huán)境下，美國品牌的格局較為穩(wěn)定：2018年通用在美國銷量為295.4萬輛，市占率16.6%；福特銷量256.2萬輛，市占率14.4%；克萊斯勒銷量221.2萬輛，市占率12.4%。近年來新勢力特斯拉銷量快速走高，形成對傳統(tǒng)汽車的沖擊之勢，2018年特斯拉在美國銷量18.8萬輛，市占率1.1%。

1.2 日本——一超多強(qiáng)，日本品牌市占率超90%

日本汽車市場格局穩(wěn)定，基本被日本品牌占據(jù)。日本汽車市場自1990年達(dá)到銷量峰值777.7萬輛后，銷量趨勢下行，進(jìn)入存量階段。當(dāng)前日本汽車銷量基本維持在500萬輛左右，高度成熟的市場環(huán)境下，日本各大車企已經(jīng)歷搏殺形成較為穩(wěn)定格局。其中豐田一家獨(dú)大，2018年日本國內(nèi)市占率高達(dá)42.3%；本田次之，市占率15.8%；鈴木小型車居多，故市占率較高為14.1%；日產(chǎn)市占率11.6%。除此之外，馬自達(dá)（4.4%）、斯巴魯（3.1%）、三菱（2.1%）市占率較低。日本品牌市占率合計高達(dá)93.3%，國內(nèi)市場基本被日本車企霸占。

1.3 德國——大眾、奔馳、寶馬三分天下

德國市場參與者較少，格局較優(yōu)。德國汽車市場早已進(jìn)入成熟階段，近年來銷量維持350-400萬輛。存量市場下，德國汽車品牌各自劃分市場，大眾不同子品牌對低中高端市場全覆蓋，奔馳、寶馬占據(jù)高端市場。2018年德國汽車銷量376.4萬輛，乘用車銷量343.6萬輛，其中：大眾（包括大眾、斯柯達(dá)、奧迪、保時捷等）銷量124.3萬輛，市占率36.2%；奔馳銷量36.0萬輛，市占率10.5%；寶馬銷量31.5萬輛，市占率9.2%，德國品牌市占率合計55.9%。

1.4 法國——自主品牌通過收購兼并做大做強(qiáng)

法國品牌走向合并，市場格局進(jìn)一步集中。法國車市是較早進(jìn)入成熟階段的汽車市場之一，當(dāng)前競爭業(yè)態(tài)穩(wěn)定。法國品牌通過合并走向格局集中，當(dāng)前僅有PSA（標(biāo)致和雪鐵龍合并而來）、雷諾（1999年與日產(chǎn)結(jié)盟）兩大品牌。近年來法國汽車銷量維持250-270萬輛區(qū)間，2018年國內(nèi)汽車銷量267.9萬輛，乘用車217.3萬輛，其中PSA銷量69.9萬輛，市占率32.2%；雷諾銷量54.8萬輛，市占率25.2%，自主品牌市占率合計57.4%。

1.5 韓國——現(xiàn)代起亞壟斷國內(nèi)市場

韓國車市空間狹小，現(xiàn)代起亞壟斷市場?？v觀全球成熟的汽車市場，韓國汽車市場是空間最小的市場之一。近年來韓國汽車銷量維持在180萬輛左右，不足中國汽車市場的7%，如此狹小的市場容不下過多品牌參與競爭。受1997年亞洲金融風(fēng)暴影響，起亞瀕臨破產(chǎn)，韓國政府出面促成2000年現(xiàn)代與起亞合并，由此韓國品牌格局進(jìn)一步集中。2018年韓國汽車銷量181.3萬輛，乘用車銷量157.7萬輛，其中現(xiàn)代銷量54.5萬輛，市占率34.6%；起亞銷量48.5萬輛，市占率30.8%，韓國品牌市占率合計高達(dá)65.4%。由于現(xiàn)代起亞的中低端定位，覆蓋不了國內(nèi)豪華車市場，因此韓國品牌國內(nèi)市場率無法達(dá)到日本（93.3%）的水平。

2、 汽車企業(yè)最低產(chǎn)銷規(guī)模探討

2.1 普通品牌最低產(chǎn)銷規(guī)模探討——以日本為例

國內(nèi)車市已逐漸由成長市場向成熟市場過渡，未來行業(yè)格局的變化將是車市的主基調(diào)。中國汽車品牌數(shù)量之多，遠(yuǎn)勝其他成熟汽車市場，日本有7家汽車品牌，美國僅有3家，中國品牌多達(dá)百家，行業(yè)格局走向集中是必然趨勢，未來中國品牌還會剩幾家是我們非常關(guān)注的問題。由于日本汽車市場是世界最成熟的市場之一，且已形成穩(wěn)定格局，千萬輛與百萬輛產(chǎn)銷規(guī)模的汽車企業(yè)共存，因此我們主要以成熟的日本市場與車企為參照，借以分析未來中國品牌可能的市場格局。

日本汽車市場容量小，日本品牌向海外要生存空間。2018年日本汽車銷量527.2萬輛，同比增長0.7%，但日本汽車品牌的全球銷量約3000萬輛。日本國內(nèi)的市場容量較小，日本品牌基本通過走向海外滿足自身的生存和擴(kuò)張。

日本品牌國內(nèi)市占率93.3%，集中度較高。從日本乘用車市場格局看：豐田一家獨(dú)大，2018年市占率為45.3%，本田市占率16.9%，鈴木市占率15.1%，日產(chǎn)市占率12.4%，CR4為83.7%。此外，馬自達(dá)（4.4%）、斯巴魯（3.1%）、三菱（2.1%）合計市占率近10%，7家日本品牌國內(nèi)市占率合計達(dá)93.3%，集中度極高。除了豐田外，其它品牌在日本國內(nèi)生存壓力都很大，尤其是馬自達(dá)、斯巴魯、三菱年銷量只有十幾二十萬輛，根本不可能依靠國內(nèi)市場生存下來，需要通過海外擴(kuò)展來獲得生存空間。

日本品牌在國內(nèi)市場已做到極致，出海是生存或壯大的唯一出路。2018年，豐田在日本國內(nèi)市占率近50%，但只占其總銷量的24.4%，海外銷量占比高達(dá)75.6%。從其他車企的海外銷量占比來看，鈴木（77.6%）、馬自達(dá)（84.9%）、本田（85.3%）、斯巴魯（85.5%）、三菱（90.0%）、日產(chǎn)-雷諾（92.6%）均處于較高水平，也就是說日本狹小的汽車市場并不能滿足自主品牌的成長需求，走向海外是日本車企想要生存或壯大的必由之路。

日本品牌的最低產(chǎn)銷規(guī)模為100萬輛。通過扎根本國市場，以及積極的全球戰(zhàn)略，日本品牌不斷做大，涌現(xiàn)出豐田、日產(chǎn)、本田這類全球巨頭，2018年豐田銷量932.9萬輛，日產(chǎn)-雷諾銷量840.7萬輛，本田銷量509.7萬輛。此外，日本也出現(xiàn)了一批“小而美”品牌，這類品牌專注找準(zhǔn)自身的市場及產(chǎn)品定位，做強(qiáng)做精，而不盲目追求規(guī)模，2018年馬自達(dá)銷量145.9萬輛、三菱銷量105.1萬輛、斯巴魯銷量102.0萬輛。從發(fā)展了幾十年的日本車企經(jīng)驗(yàn)看，100萬輛基本為單一車企的生存最低產(chǎn)銷規(guī)模。

2.2 從馬自達(dá)看普通品牌最低產(chǎn)銷規(guī)模

馬自達(dá)是銷量常年維持在120-200萬輛的普通汽車品牌，2017年馬自達(dá)全球銷量163.1萬輛，其中日本21.0萬輛（12.9%）、北美43.5萬輛（26.7%），歐洲26.9萬輛（16.5%），中國32.2萬輛（19.8%），其他市場39.4萬輛（24.2%）。馬自達(dá)在日本國內(nèi)的銷售占比僅為12.9%，海外銷量占比高達(dá)87.1%。

馬自達(dá)一直堅守在自己的產(chǎn)品領(lǐng)域，產(chǎn)品擴(kuò)張較為謹(jǐn)慎。不像其他車企，旗下品牌或車型較多，馬自達(dá)產(chǎn)品體系十分穩(wěn)定，車型數(shù)量較少，2017年馬自達(dá)旗下僅有10款車型，主力車型馬自達(dá)2、馬自達(dá)3、馬自達(dá)6等銷量常年較為穩(wěn)定。當(dāng)然開發(fā)全新車系意味著巨額的研發(fā)開支，也需要更大的產(chǎn)銷規(guī)模來維持盈虧平衡。在現(xiàn)有車系基礎(chǔ)上穩(wěn)步更新?lián)Q代，可以節(jié)省開支，在一個相對較小的規(guī)模上維持良好的造血循環(huán)機(jī)制。

馬自達(dá)財務(wù)分析——盈虧平衡點(diǎn)為130萬輛

自2013年開始，馬自達(dá)營收規(guī)模常年穩(wěn)定在2.7萬億日元—3.5萬億日元（1500-2000億人民幣），歸母凈利潤常年維持在938億日元—1588億日元（50-90億元人民幣）。2017年馬自達(dá)全球銷量163.1萬輛，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.5萬億日元（約合人民幣2009億元），歸母凈利潤1121.0億日元（約合人民幣65億元）。單車價格12.3萬人民幣，單車?yán)麧?975元人民幣。

但在2008-2012年期間，馬自達(dá)曾經(jīng)歷連續(xù)4年虧損，2012年雖未虧損，但也僅實(shí)現(xiàn)凈利潤343億日元（約合人民幣24.7億元）。而2008-2011年馬自達(dá)銷量均不足130萬輛，2012年銷量123.5萬輛，雖在銷量不足130萬輛的水平上實(shí)現(xiàn)盈利，但利潤規(guī)模與銷量130萬輛以上的年份差距較大。因此我們推斷，馬自達(dá)實(shí)現(xiàn)盈利的最低產(chǎn)銷規(guī)模約130萬輛。

汽車行業(yè)投入大，對規(guī)模效應(yīng)要求高。汽車行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，巨大的固定資產(chǎn)、高額的持續(xù)研發(fā)費(fèi)用、差距較大的采購成本和較低的盈利能力，使得汽車行業(yè)具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。作為車企而言，想要實(shí)現(xiàn)盈利，得同時在收入端和成本端表現(xiàn)的非常優(yōu)異。同時由于汽車行業(yè)的典型周期性，銷量和價格的波動往往會對原本就很薄的利潤產(chǎn)生極大沖擊，稍不注意就有虧損的風(fēng)險。換言之，車企的盈利能力是最經(jīng)不起折騰的，需要較大的產(chǎn)銷規(guī)模支撐。

產(chǎn)銷規(guī)模130萬輛上下馬自達(dá)的盈利能力差異大。我們發(fā)現(xiàn)，2013年前后，馬自達(dá)的毛利率相差較大，2010年（19.9%）、2011年（18.2%）毛利率均未超過20%，這兩年馬自達(dá)ROE分別為-12.8%、-24.0%，均為虧損。2012年馬自達(dá)毛利率21.6%，對應(yīng)ROE 7.1%，略微盈利。2013年以后毛利率基本保持23.5%以上，對應(yīng)ROE明顯抬升，凈利潤也抬升至50-90億元人民幣水平。我們認(rèn)為，2013年達(dá)到130萬輛的產(chǎn)銷規(guī)模后，馬自達(dá)的固定資產(chǎn)折舊、研發(fā)費(fèi)用攤銷、采購成本等才控制到一個舒適的水平，從而毛利率才有明顯提升，此刻利潤彈性才真正顯現(xiàn)。

2.3 從斯巴魯看普通品牌最低產(chǎn)銷規(guī)模

斯巴魯財務(wù)分析——盈虧平衡點(diǎn)為60萬輛

斯巴魯定位“安心與愉悅”，產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)性能、操控、駕駛樂趣，是較為小眾的汽車品牌。斯巴魯近年來銷量維持在100萬輛的水平，2018年全球銷量100.0萬輛，其中日本銷量13.5萬輛（13.5%），美國66.0萬輛（66.0%）、加拿大5.7萬輛（5.7%）、歐洲3.2萬輛（3.2%）、中國2.3萬輛（2.3%）。斯巴魯在日本國內(nèi)的銷售占比僅為13.5%，海外銷量占比高達(dá)86.5%。

自2013年開始，斯巴魯營收規(guī)模（汽車板塊）常年穩(wěn)定在2.0萬億日元—3.0萬億日元（1100-1900億人民幣），歸母凈利潤（全口徑）常年維持在2000億日元—4500億日元（100-250億元人民幣）。2017年斯巴魯全球銷量100.0萬輛，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.0萬億日元（約合人民幣1883億元），歸母凈利潤1478.1億日元（約合人民幣92.8億元）。單車價格18.8萬人民幣，單車?yán)麧?280元人民幣（凈利潤將航空板塊等其他業(yè)務(wù)板塊考慮在內(nèi)，真實(shí)單車?yán)麧櫛仍摂?shù)值略?。?。

斯巴魯?shù)挠澠胶恻c(diǎn)為60萬輛。斯巴魯2009年虧損12.1億元人民幣，2010年開始實(shí)現(xiàn)盈利，2010年盈利41.0億元、2011年盈利31.5億元，2012年以后斯巴魯?shù)睦麧櫼?guī)模上升至90億元-250億元水平。而2009年（56.3萬輛）斯巴魯?shù)匿N量在60萬輛以下，2010年（65.7萬輛）、2011年（64.0萬輛）斯巴魯?shù)匿N量規(guī)模均在70萬輛以下，也就是說，低于60萬輛產(chǎn)銷規(guī)模時斯巴魯業(yè)績虧損，產(chǎn)銷規(guī)模60-70萬輛時實(shí)現(xiàn)微利。因此我們可以大致可以推斷斯巴魯?shù)挠澠胶恻c(diǎn)在60萬輛附近。

產(chǎn)銷規(guī)模60萬輛上下斯巴魯?shù)挠芰Σ町惔蟆?009年斯巴魯銷量56.3萬輛，對應(yīng)公司毛利率為19.1%，ROE為-4.3%。當(dāng)2010-2011年斯巴魯銷量上升至60-70萬輛時，毛利率略微抬升至20%左右，ROE明顯提升至10%左右，盡管略有盈利，但表現(xiàn)仍較為掙扎。待2012年以后，斯巴魯銷量上升至70-110萬輛的水平，盈利彈性才顯著顯現(xiàn)，公司毛利率大幅提升至20%-40%的水平，ROE提升至20%-30%的水平。我們認(rèn)為，汽車行業(yè)具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，當(dāng)產(chǎn)銷規(guī)模超過盈虧平衡點(diǎn)越大，利潤彈性也就越大。兩者并不是大致線性的關(guān)系，這正是由于汽車行業(yè)的重資產(chǎn)屬性，也就是說，車企的巨大固定資產(chǎn)折舊和高額研發(fā)費(fèi)用攤銷一直在發(fā)生，達(dá)到盈虧平衡相對于一般行業(yè)更難，而一旦產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，盈利彈性就會立即顯現(xiàn)。

2.4 定位不同的汽車品牌，最低產(chǎn)銷規(guī)模差異較大

車企達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的最低產(chǎn)銷規(guī)模受各方因素影響，其中所在汽車市場所處的發(fā)展階段是不可忽視的一大因素，車企在成長階段與成熟階段的車市中盈利能力有很大差異。而中國車市已逐漸邁入成熟階段，因此通過對早已身處成熟階段的日本車市中的企業(yè)作為研究參考具有一定意義。

我們分別分析了同時身處成熟汽車市場的馬自達(dá)和斯巴魯兩家車企，測算其達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的最低產(chǎn)銷規(guī)模，馬自達(dá)為130萬輛，斯巴魯為60萬輛。二者的盈虧平衡點(diǎn)具有較大差異，我們認(rèn)為品牌定位是其中一大重要因素。于車企而言，把控盈利關(guān)鍵要把控2個指標(biāo)：要么控制銷量，要么控制價格?？刂其N量不僅對企業(yè)自身產(chǎn)品力提出要求，還對所在車市的成長性提出了要求，因此控制銷量難度較大，尤其在成熟車市把控銷量更難。控制價格同樣不簡單，這涉及到產(chǎn)品定位與品牌塑造，但企業(yè)自身在其中顯然可以做的更多，也符合成熟車市消費(fèi)升級的發(fā)展趨勢。

我們發(fā)現(xiàn)：2018年馬自達(dá)的單車價格為12.3萬元，對應(yīng)單車?yán)麧櫈?.4萬元；2018年斯巴魯?shù)膯诬噧r格為18.8萬元，對應(yīng)單車?yán)麧櫈?.9萬元。斯巴魯做到盈虧平衡所需的最低產(chǎn)銷規(guī)模比馬自達(dá)更低，單車的價格和利潤在其中起到非常重要的影響。

品牌定位是單車價格的重要影響因素。車企主銷價格帶的制定十分重要，這決定了其所參與競爭的市場層次，一旦定價失誤，就可能導(dǎo)致銷售推廣走向失敗。而主銷價格帶又受品牌定位、產(chǎn)品力、市場環(huán)境等各方因素影響。自主品牌經(jīng)過多年技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，在低端市場已占據(jù)較大市場份額，價格帶上移是必由之路，但這一過程也需要品牌支撐，長城推出“WEY”、吉利推出“領(lǐng)克”就是一種品牌向上帶動價格帶上移的嘗試。

品牌究竟如何定位與塑造？不同車企有不同策略。

? 馬自達(dá)——“小而精、專業(yè)強(qiáng)、運(yùn)動化”

馬自達(dá)在創(chuàng)立百年以來經(jīng)歷的一輪輪坎坷中逐漸找到自身的定位，即專注特定市場（非全系列布局），通過運(yùn)動化的外形設(shè)計、出色的底盤調(diào)教、創(chuàng)馳藍(lán)天系統(tǒng)等獨(dú)特技術(shù)，提升自身的品牌辨識度，打造成為小而精、專業(yè)強(qiáng)、質(zhì)勝于量的品牌定位。這一品牌定位，避開了與日本三大豐田、本田、日產(chǎn)的直面競爭，對產(chǎn)品覆蓋范圍和規(guī)模效應(yīng)的要求比日本三大更低，正是這一靈活的品牌定位使馬自達(dá)在與對手品牌的周旋中獲得了立足之地。

? 斯巴魯——“個性、運(yùn)動、安全”

斯巴魯是一家以技術(shù)見長、運(yùn)動性與情懷兼具的個性汽車品牌，定位細(xì)分人群和市場。斯巴魯?shù)目醇壹夹g(shù)包括世界上唯二的水平對置發(fā)動機(jī)、少有的對稱全時四驅(qū)系統(tǒng)、Eyesight主動安全系統(tǒng)等，是小眾品牌中少有的擁有如此多頂尖技術(shù)的車企。斯巴魯通過在拉力賽場叱咤風(fēng)云的表現(xiàn)將其技術(shù)實(shí)力與品牌調(diào)性展現(xiàn)得淋漓盡致，收獲了一批忠實(shí)的客戶，也深化了其自成一派、極具魅力的品牌定位。

馬自達(dá)和斯巴魯均是較為小眾的汽車品牌，找到自身舒適的市場定位亦可立足。日本汽車市場中，兩田一產(chǎn)的市場地位無法撼動，三大車企均全市場全系列布局，規(guī)模效應(yīng)十分明顯。馬自達(dá)和斯巴魯均以技術(shù)見長，將其獨(dú)特技術(shù)做到極致，并以此為根基樹立自身獨(dú)特的品牌定位，而獨(dú)特就意味著小眾，因此馬自達(dá)與斯巴魯?shù)纳嬷啦⒉贿^分依賴于規(guī)模（與兩田一產(chǎn)比規(guī)模經(jīng)濟(jì)并無優(yōu)勢）。正是通過獨(dú)特品牌文化的樹立和精準(zhǔn)的市場定位，馬自達(dá)和斯巴魯才確立了穩(wěn)定而又較高的價格區(qū)間。從定位而言，斯巴魯比馬自達(dá)更為技術(shù)宅，更為小眾，其所處的主銷價格帶（2017年單車價格18.8萬元）比馬自達(dá)（2017年單車價格12.3萬元）更高，因此斯巴魯達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的最低產(chǎn)銷規(guī)模（60萬輛）比馬自達(dá)（130萬輛）更低。不是所有汽車品牌都能成為豐田、本田、日產(chǎn)等巨頭，馬自達(dá)和斯巴魯在細(xì)分市場精心耕耘的成功經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

2.5 超豪華品牌“價勝于量”，不在最低產(chǎn)銷規(guī)模討論范疇

法拉利、蘭博基尼、瑪莎拉蒂等超豪華品牌定位奢侈消費(fèi)，定價極高，品牌極難建立，但一旦形成品牌認(rèn)知，僅需較少產(chǎn)銷規(guī)模即可達(dá)到盈虧平衡，因此不能與普通品牌的最低產(chǎn)銷規(guī)?；鞛橐徽?。

法拉利近6年收入復(fù)合增速7.4%，凈利潤復(fù)合增速高達(dá)23.2%。2012-2018年法拉利收入規(guī)模位于22.3億元-34.2億元區(qū)間（人民幣185.1-268.4億元），年復(fù)合增速7.4%。2018年法拉利的營業(yè)收入中：汽車銷售收入25.4億歐元，收入占比74.1%;發(fā)動機(jī)銷售收入（主要銷售給瑪莎拉蒂等車企）2.8億歐元，收入占比8.3%；品牌冠名、贊助費(fèi)等收入5.1億歐元，收入占比14.8%。2012-2018年法拉利歸母凈利潤位于2.3-7.9億歐元區(qū)間（人民幣18.8-61.6億元），年復(fù)合增速23.2%，保持遠(yuǎn)超全球汽車行業(yè)的速度增長。

法拉利全球銷量不足1萬輛，單車價格約215萬元，單車?yán)麧櫦s50萬元。2013-2018年，法拉利銷量從7000輛增長至9251輛，年復(fù)合增速5.7%。作為全球少有的產(chǎn)銷規(guī)模不足1萬輛的汽車品牌，法拉利靠著定位奢侈的超高價格實(shí)現(xiàn)了豐厚利潤，2018年法拉利單車價格27.4億歐元（約合人民幣215.1萬元），歸母凈利潤7.9億歐元（人民幣61.6億元）。由于法拉利汽車銷售收入占比約75%，還有約25%的發(fā)動機(jī)、冠名費(fèi)、車隊等收入，因此汽車板塊利潤難以拆分，如果汽車板塊利潤按照收入同比例折算，法拉利的單車?yán)麧櫦s50萬元人民幣。

法拉利盈利能力遠(yuǎn)超普通汽車品牌。2013-2018年法拉利的毛利率持續(xù)維持50%的超高水平（全公司口徑，汽車銷售占比約75%），同時期斯巴魯?shù)拿示S持28%的水平，馬自達(dá)的毛利率維持24%的水平，豐田毛利率維持18%的水平。即使和全球盈利能力排名前列的普通汽車品牌相比，法拉利的盈利能力仍處于超高水平，主要在于其作為超豪華品牌，兼有汽車商品與奢侈品屬性。世界只有一個法拉利，其“價勝于量”的奢侈品定位導(dǎo)致其不依賴于規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此其產(chǎn)銷規(guī)模對普通品牌并無借鑒意義，不在討論范疇。

3、 中國自主品牌生存業(yè)態(tài)與極限探討

3.1 從宏觀視角看中國自主品牌的生存業(yè)態(tài)

討論一國自主品牌的生存業(yè)態(tài)需結(jié)合該國的市場空間、發(fā)展階段、競爭環(huán)境等各項因素。一國的市場空間是其孕育自主品牌的天然土壤，比如日本車企之所以能成長壯大并形成穩(wěn)定的生存狀態(tài)，一是在于成長于本國相對較大的汽車市場，二是通過海外布局拓寬壯大，故其可生存的品牌數(shù)量較多。

中國已成為全球最大單一汽車市場。我們統(tǒng)計了2018年世界各國汽車銷量，以此看各國汽車市場空間。中國（2808.1萬輛）和美國（1782.5萬輛）是僅有的銷量在千萬輛級別的國家，可稱為汽車消費(fèi)超級大國。日本（526.4萬輛）、印度（440.0萬輛）、德國（376.4萬輛）是銷量在300萬輛以上的國家，擁有較大規(guī)模的國內(nèi)汽車消費(fèi)市場。值得注意的是，印度車市仍處于成長階段，未來印度有可能進(jìn)入到與中國、美國同列的第一陣營。英國（273.3萬輛）、法國（267.9萬輛）、巴西（256.6萬輛）、意大利（208.3萬輛）、加拿大（204.0萬輛）汽車銷量在200萬輛以上，擁有較為可觀的汽車消費(fèi)市場。

中國市場汽車銷量占全球30.3%，當(dāng)之無愧的汽車超級消費(fèi)大國。2018年全球汽車銷量9265.4萬輛，中國汽車銷量2808.1萬輛，在全球市場占比高達(dá)30.3%。美國汽車銷量占全球銷量比重達(dá)19.2%，中美兩國合計占全球銷量一半之多。我們認(rèn)為，中國汽車行業(yè)仍處成熟早期階段，銷量天花板遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到，未來中國汽車銷量占全球比重仍有望大幅攀升，中國乃全球當(dāng)之無愧的汽車超級消費(fèi)大國。

中國車市遠(yuǎn)未見頂，自主品牌可在增量市場中搶占市場份額。在成熟的汽車市場，格局基本已經(jīng)穩(wěn)定，各品牌之間競爭充分，各自占據(jù)一定市場份額。而中國車市仍有增長空間，2018年中國千人保有量為172輛，遠(yuǎn)低于美國（822輛）、日本（616輛）、德國（606輛）、韓國（434輛）、中國臺灣（339）等地區(qū)。我們在《中國汽車產(chǎn)業(yè)展望報告之一：汽車銷量見頂了嗎？》一文中測算，若中國汽車市場遠(yuǎn)期能達(dá)到日本水平，銷量天花板可達(dá)5600萬輛，保有量天花板可達(dá)8.2億輛；若遠(yuǎn)期達(dá)到中國臺灣水平，銷量天花板可達(dá)4000萬輛，保有量天花板可達(dá)5.8億輛。我們認(rèn)為，中國汽車市場巨大的增長空間為自主品牌生存乃至搶占市場份額脫穎而出預(yù)留了充分的時間和空間。

巨大的市場空間是孕育自主品牌的天然土壤。任何車企在成長壯大的過程中，都是先成長于本國市場，再“走出去”，因此本國市場容量為自主品牌生存提供了天然的土壤。美國有通用、福特、克萊斯勒三大獨(dú)立品牌，還有新勢力——特斯拉；日本有豐田、本田、日產(chǎn)、馬自達(dá)、斯巴魯、鈴木、三菱七大獨(dú)立品牌。德國有大眾、奔馳、寶馬三大獨(dú)立品牌。當(dāng)前中國汽車市場容量（銷量的角度）是美國的1.6倍，日本的5.3倍，德國的7.5倍，且仍具成長空間，足以用市場養(yǎng)品牌，孕育出具備全球競爭力的汽車品牌。

放眼全球，中國品牌在國內(nèi)市占率較低。日系在“走出去”之前，已在本國市場做到極致，當(dāng)前日本品牌的本國市場率為93.3%，韓國品牌在本國的市占率達(dá)65.4%，而中國品牌的國內(nèi)市占率為42.1%，仍具備提升空間。

中低端市場仍未被中國品牌填滿，市占率尚存提升空間。日系和韓系在其國內(nèi)市場已做到極致，市占率分別高達(dá)93.3%和65.4%，但唯獨(dú)不能填滿豪華車市場。日本車企尚有雷克薩斯、英菲尼迪、謳歌等豪華品牌，韓國車企推出的豪華品牌——勞恩斯未能取得成功，其豪華車市場基本被德系豪華車所占據(jù)。日本2018年BBA銷量14.5萬輛，市占率3.1%；韓國2018年BBA銷量14.3萬輛，市占率9.1%。中國和韓國情況類似，尚無成功的豪華品牌，且在較長時間內(nèi)難以觸及豪華車市場，因此中國品牌可力爭在中低端市場做到極致。因此我們認(rèn)為，中國品牌市占率提升的方向在于率先替代韓系、法系，再逐步替代部分美系和日系的中低端車型。

中國汽車市場業(yè)態(tài)與美國類似，自主品牌市占率可對標(biāo)美國。中國汽車市場與美國汽車市場同為全球超大的汽車市場，且兩國市場對外開放度較高，各國汽車品牌都參與競爭，因此兩者市場業(yè)態(tài)較為接近。2018年美國品牌取得了44.5%的本國市占率，我們認(rèn)為中國品牌的遠(yuǎn)期市占率可對標(biāo)美國，達(dá)到45%左右。假設(shè)中國汽車市場進(jìn)入存量市場階段后，穩(wěn)定的年銷量在4500萬輛（介于日本和中國臺灣的水平），則按照45%的自主品牌市占率，自主品牌銷量可達(dá)2025.0萬輛，較2018年自主品牌1182.2萬輛的銷量有71.3%的增幅，自主品牌擁有優(yōu)越的生長環(huán)境。

3.2 從微觀視角看中國自主品牌的生存極限

前文中我們已經(jīng)得出結(jié)論，中國品牌能夠成長壯大的最大優(yōu)勢就是本國巨大且仍在增長的市場。但別國品牌也在積極搶占中國市場，大眾、豐田近年來都加大中國市場布局，且價格下沉直接沖擊自主品牌生存領(lǐng)域，例如大眾將捷達(dá)從車型升級為品牌，捷達(dá)VS5定價8.98-11.98萬元，標(biāo)志著德系SUV首次殺入10萬元以內(nèi)。這一背景下，中國品牌的生存壓力大增，疊加近年來行業(yè)景氣度下行，部分中國品牌銷量下滑嚴(yán)重，大幅虧損，生存堪憂。

中國品牌的生存極限是我們當(dāng)前非常關(guān)注的問題。由于汽車行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，巨大的固定資產(chǎn)、高額持續(xù)的研發(fā)費(fèi)用等使得車企對規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求很高，因此達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)?？梢暈槟骋黄放粕鏄O限的指標(biāo)。我們將在下文著重探討自主品牌達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的最低產(chǎn)銷規(guī)模。

各家車企在品牌定位、成本控制、制造技術(shù)等方面存在差異，因此不同車企達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模存在較大差距。我們在前文中得出：法拉利僅需千輛產(chǎn)銷即可實(shí)現(xiàn)高額盈利；斯巴魯達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模為60萬輛；馬自達(dá)達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模為130萬輛。

就目前中國品牌的經(jīng)驗(yàn)來看，產(chǎn)銷低于100萬輛的車企盈虧表現(xiàn)均不穩(wěn)定。2018年，上汽自主（包括商用車）銷量70.2萬輛，虧損狀態(tài)；長安自主乘用車銷量95.3萬輛，虧損狀態(tài)；廣汽自主乘用車銷量53.5萬輛，盈利不到10余億元；長城乘用車銷量105.3萬輛，盈利52.1億元；吉利乘用車銷量152.3萬輛，盈利125.5億元。我們發(fā)現(xiàn)，長城和吉利產(chǎn)銷規(guī)模在100萬輛以上，盈利表現(xiàn)常年較為穩(wěn)定；其余中國品牌產(chǎn)銷量均低于80萬輛，基本處于虧損狀態(tài)；而長安雖產(chǎn)銷規(guī)模接近100萬輛，也出現(xiàn)虧損較為例外。

中國品牌究竟盈利了嗎？—以廣汽自主、上汽自主為例

? 廣汽自主產(chǎn)銷規(guī)模50萬輛，實(shí)則并未盈利

廣汽自主近年來銷量穩(wěn)定增長，2017年突破50萬輛大關(guān)，2018年實(shí)現(xiàn)銷量53.5萬輛。與此同時，廣汽集團(tuán)營業(yè)收入快速增長，2017年乘用車收入突破500億元，2018年乘用車收入503.8億元，對應(yīng)單車價格9.4萬元。

由于廣汽集團(tuán)營業(yè)收入既包括乘用車收入，又包括汽車貿(mào)易等其他收入，利潤既包括廣汽自主的利潤，又包括來自合資車企的投資收益，較難單獨(dú)拆分，因此我們將廣汽集團(tuán)（扣除投資收益）的凈利潤近似等同于廣汽自主的凈利潤，以此探討廣汽自主是否盈利的問題，則廣汽自主的凈利潤近似等于：廣汽集團(tuán)的營業(yè)收入-營業(yè)成本-三費(fèi)-稅金及其他相關(guān)費(fèi)用

從測算結(jié)果來看：2017年/2018年廣汽自主銷量50.9萬輛/53.5萬輛，實(shí)現(xiàn)凈利潤27.0億元/9.7億元?？纱笾碌贸鼋Y(jié)論：中國品牌產(chǎn)銷規(guī)模達(dá)到50萬輛即可實(shí)現(xiàn)盈利?？蓪?shí)際情況真的是這樣嗎？

我們知道，汽車企業(yè)需要持續(xù)高額的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用對企業(yè)盈利與否影響很大，因此研發(fā)投入資本化或費(fèi)用化的比例異常關(guān)鍵?？v觀廣汽集團(tuán)歷年研發(fā)投入的處理方式，資本化率常年維持在80%以上的超高水平。作為對比：上汽集團(tuán)研發(fā)投入常年完全費(fèi)用化，僅2018年略有資本化（3.4%）；長城汽車研發(fā)投入也是常年完全費(fèi)用化，不過2018年受制于行業(yè)景氣度低迷業(yè)績承壓，大幅資本化（56.0%）；長安汽車研發(fā)投入資本化率常年維持30%左右的較低水平。

廣汽自主能實(shí)現(xiàn)盈利是建立在研發(fā)投入高資本化率的基礎(chǔ)上，若將其2017年/2018年研發(fā)投入資本化率調(diào)整為一般水平35%（長安的水平），則調(diào)整后的凈利潤分別為12.4億元/-13.8億元，并未進(jìn)入穩(wěn)定盈利狀態(tài)?？紤]到廣汽自主在自主品牌中產(chǎn)品力與品牌力較為突出，其尚且不能保證穩(wěn)定盈利，顯然中國品牌在50萬產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)盈利并不現(xiàn)實(shí)。

上汽自主產(chǎn)銷規(guī)模70萬輛，盈利在即

上汽自主近年來銷量快速增長，2017年銷量突破50萬輛，2018年銷量突破70萬輛。盡管上汽自主已經(jīng)達(dá)到較高產(chǎn)銷規(guī)模，但目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。我們以母公司報表中的“歸母凈利潤-投資收益”近似代表上汽自主的凈利潤，2016年/2017年/2018年3年上汽自主的凈利潤分別為-48.2/-44.5/-36.4億元，虧損呈持續(xù)收窄趨勢。

巨額研發(fā)投入基本費(fèi)用化。與其他車企相比，上汽自主的研發(fā)投入巨大，2018年為上汽（母公司口徑）研發(fā)投入78.2億元，而同期廣汽/長城/長安研發(fā)投入分別為48.9/39.6/38.2億元，其中長城和長安在產(chǎn)銷規(guī)模遠(yuǎn)高于上汽自主的情況下研發(fā)投入不及上汽一半。上汽在新能源汽車、無人駕駛等前沿新技術(shù)上投入研發(fā)較大，導(dǎo)致其研發(fā)投入總額遠(yuǎn)高于國內(nèi)同行。面對如此高額的研發(fā)投入，上汽采取十分激進(jìn)的費(fèi)用化處理，2014年-2017年將研發(fā)投入全部費(fèi)用化，2018年才開始小幅資本化（資本化率6.3%）。

上汽研發(fā)投入會計處理過于保守，若調(diào)至正常水平上汽自主盈利在即。我們假設(shè)2018年上汽研發(fā)投入資本化率調(diào)整至一般水平35%，則調(diào)整后上汽自主的研發(fā)費(fèi)用為50.8億元，較原來減少22.5億元，公司虧損收窄為14.0億元，盈利在即。如果上汽縮減研發(fā)投入總規(guī)模至長城、長安等百萬銷量規(guī)模車企水平，即使不對研發(fā)費(fèi)用資本化，2018年也接近盈虧平衡。

上汽自主達(dá)80-100萬輛產(chǎn)銷規(guī)?？蓪?shí)現(xiàn)盈利。我們在上文得出結(jié)論：1）在研發(fā)投入費(fèi)用化較為激進(jìn)的情況下（2018年費(fèi)用化率93.7%），上汽自主2018年虧損36.4億元；2）在研發(fā)投入費(fèi)用化處于一般水平的情況下（假設(shè)2018年費(fèi)用化率35%），上汽自主2018年僅虧損14.0億元，盈利在即。也就是說，70萬輛產(chǎn)銷規(guī)模的上汽自主已經(jīng)接近盈利。我們預(yù)計，若后續(xù)上汽繼續(xù)采取高研發(fā)投入和較為激進(jìn)的研發(fā)投入費(fèi)用化處理，上汽自主達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模約100萬輛；若后續(xù)上汽采取正常水平（費(fèi)用化率65%）的研發(fā)投入費(fèi)用化處理，上汽自主達(dá)80萬輛產(chǎn)銷規(guī)模即可盈利。因此，上汽自主達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模為80-100萬輛。

3.3 小結(jié)：中國品牌達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模為80-100萬輛

我們在本章中討論了自主品牌的生存業(yè)態(tài)與生存極限。得出結(jié)論：

? 中國品牌具備良好的生存業(yè)態(tài)：

1） 中國巨大的汽車市場是孕育自主品牌的天然土壤。中國汽車市場（銷量角度）占全球近1/3,且市場容量是美國的1.6倍，德國的7.5倍，日本的5.3倍，而美國、德國、日本分別有3、3、7家世界聞名的自主品牌。憑借巨大的中國市場，理論上具備孕育更多世界知名汽車品牌的基礎(chǔ)。

2）中國汽車市場仍有增長空間，格局尚未固化，自主品牌仍可脫穎而出。2018年中國千人保有量為172輛，遠(yuǎn)低于美國（822輛）、日本（616輛）、德國（606輛）、韓國（434輛）、中國臺灣（339）等地區(qū)，銷量和保有量遠(yuǎn)未到頂。在仍具較大增長空間的市場中，格局尚未定型，為中國品牌生存乃至搶占市場份額脫穎而出預(yù)留了充分的時間和空間。

3）中國品牌市占率尚存提升空間，可率先替代韓系和法系。日本（93.3%）、韓國（65.4%）、法國（57.4%）、德國（55.9%）、美國（44.5%）自主品牌在國內(nèi)市占率均顯著高于中國（42.1%）。中國品牌一般定位中低端，而國內(nèi)中低端市場仍未被自主品牌填滿，市占率尚存較大提升空間。中國品牌市占率提升的方向可為：率先替代韓系、法系，再逐步替代部分美系和日系的中低端車型。

? 中國品牌的生存極限為產(chǎn)銷規(guī)模80-100萬輛：

盡管中國巨大的汽車市場是自主品牌生存的最大優(yōu)勢，但海外品牌已將占世界1/3份額的中國市場作為其發(fā)展的必爭之地。大眾、豐田、本田等巨頭近年來無不加大中國市場布局，且價格下沉直接沖擊自主品牌生存領(lǐng)域。在此背景下，中國品牌生存壓力大增。

當(dāng)前中國品牌產(chǎn)銷規(guī)模大多在100萬輛以下，大多尚未盈利。我們認(rèn)為：各家車企在品牌定位、成本控制、制造技術(shù)等方面存在差異，因此不同車企達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模存在一定差距。法拉利僅需千輛產(chǎn)銷即可實(shí)現(xiàn)高額盈利，斯巴魯達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模為60萬輛，馬自達(dá)達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模為130萬輛。自主品牌中：長城專注高毛利率的SUV市場，且成本管控十分出色，早在2009年達(dá)到20萬輛的產(chǎn)銷規(guī)模即可實(shí)現(xiàn)盈利；廣汽自主/上汽自主分別達(dá)50/70萬輛產(chǎn)銷規(guī)模，尚未盈利；更有甚者，長安自主由于微車占比較多（類似日本鈴木），其達(dá)到100萬輛產(chǎn)銷規(guī)模亦未實(shí)現(xiàn)盈利。

中國品牌生存極限為產(chǎn)銷規(guī)模80萬輛-100萬輛。一家車企達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模受多方因素影響：如品牌溢價、邊際利潤率、人員工資、研發(fā)投入等。然而不同變量在不同市場環(huán)境中是動態(tài)變化的，未來隨著車市高增長紅利逝去，邊際利潤率呈下降趨勢，車市競爭加劇的環(huán)境下車企也需要加大研發(fā)投入維持競爭力，因此中國品牌達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)?；螂S著車市發(fā)展進(jìn)程進(jìn)一步提升，這也對中國品牌生存提出了更為苛刻的要求。不考慮個別車企的特殊情況，僅從一般情況來看，我們得出的結(jié)論為：普通中國品牌達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模為80-100萬輛。

4、 自主品牌未來格局

4.1 中國車市高增長紅利逝去，格局集中是大勢所趨

當(dāng)前中國汽車市場的高增長紅利已經(jīng)逝去，市場雖仍有較大增長空間，但增速進(jìn)一步放緩已是既定事實(shí)。與此同時，合資品牌紛紛加大國內(nèi)布局，價格下沉直接沖擊自主品牌生存領(lǐng)域。在此背景下，落后車企將交出市場紅利期所獲得的份額，自我造血能力將逐漸喪失，行業(yè)格局將進(jìn)一步走向集中。

近年來，已有不少自主品牌銷量與利潤大幅下滑，市場競爭力大不如前，面臨被出清風(fēng)險。但一國汽車產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，也在某種程度上代表一國的工業(yè)發(fā)展水平，車企自身還牽涉到當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)與稅收等問題，因此這一市場并非完全自由競爭市場，例如美國三大車企通用、福特、克萊斯勒都曾在瀕臨破產(chǎn)時被政府拯救。換言之，即使部分中國自主品牌未來面臨危機(jī)，也很難出清。因此本文所討論的“自主品牌還會剩幾家”的問題并非指“能存活的自主品牌還能剩幾家”的問題，畢竟茍延殘喘也是活下去的一種狀態(tài)，而是指“未來能夠盈利進(jìn)而形成自我良性造血機(jī)制，并不斷成長壯大，具有發(fā)展前景的自主品牌還能剩幾家”的問題。

4.2 未來中國自主品牌市場格局——“3+3+1”

在前文中，我們得出結(jié)論：自主品牌生存的極限是產(chǎn)銷規(guī)模80-100萬輛，因此未來能剩下的自主品牌必須滿足的條件是：已經(jīng)或接近達(dá)到這一產(chǎn)銷規(guī)模。隨著中國車市告別高增長紅利階段，若車企當(dāng)前還未形成頗具規(guī)模的產(chǎn)銷量，那么未來想達(dá)到80-100萬輛就非常困難。因此我們認(rèn)為：當(dāng)前產(chǎn)銷規(guī)模超過50萬輛的車企才具備參與未來競爭的入場券，這也是我們初步篩選的標(biāo)準(zhǔn)。

我們統(tǒng)計了2018年自主品牌乘用車銷量前十五名的車企（同一體系下，可獨(dú)自核算盈虧的車企），產(chǎn)銷規(guī)模在接近或超過100萬輛的有4家：上通五菱、吉利、長安、長城，除長安為虧損外其余全部實(shí)現(xiàn)盈利。產(chǎn)銷規(guī)模在50-100萬輛的有6家：上汽自主、東風(fēng)、奇瑞、北汽、廣汽和比亞迪。也就是說，當(dāng)前這10家車企已經(jīng)拿到參與未來市場競爭的入場券。

雖然這10家車企的產(chǎn)銷規(guī)模都在50萬輛以上，但部分車企產(chǎn)銷規(guī)模正在萎縮，虧損正在擴(kuò)大，相對競爭力也在弱化，因此未來非但沒有可能達(dá)到80-100萬輛的自主品牌盈虧平衡點(diǎn)，反而有可能止步不前甚至在行業(yè)競爭加劇中進(jìn)一步失血。另外，部分年產(chǎn)銷過50萬輛的自主品牌的汽車集團(tuán)是由旗下多個獨(dú)立主體合計實(shí)現(xiàn)的，相互之間并無或較小的協(xié)同，規(guī)模經(jīng)濟(jì)并不明顯，也未建議統(tǒng)一的品牌形象和定位，繼續(xù)向上難度大，未來掉隊概率大。因此在這10家車企中，我們還應(yīng)做進(jìn)一步篩選，我們認(rèn)為以下車企獨(dú)立存貨的可能性較低，大概率需要持續(xù)輸血來維持生存或者消亡：

北汽：集團(tuán)內(nèi)部運(yùn)營主體分散，持續(xù)大幅虧損

? 落選理由一：集團(tuán)內(nèi)部運(yùn)營主體分散，單一主體產(chǎn)銷規(guī)模不足20萬輛。北汽集團(tuán)乘用車銷量雖超過50萬輛（2018年銷量56.4萬輛），但集團(tuán)內(nèi)部各運(yùn)營主體分散，未能形成合力，若按單獨(dú)運(yùn)營主體看，則：北汽銀翔銷量15.8萬輛（與重慶銀翔集團(tuán)合資，獨(dú)立的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系）；北京汽車股份銷量15.6萬輛（引進(jìn)瑞典薩博技術(shù)建立的自主品牌，獨(dú)立研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系）；北汽新能源銷量11.1萬輛（脫胎之北汽股份自主品牌，后獨(dú)立運(yùn)營，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系逐漸獨(dú)立）；昌河鈴木銷量5.6萬輛（從江西省和鈴木手中接手，產(chǎn)品基于老舊的鈴木技術(shù)，獨(dú)立研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系）；北汽寶沃銷量3.3萬輛（北汽集團(tuán)下屬福田汽車收購德國寶沃品牌，獨(dú)立研發(fā)技術(shù)平臺，現(xiàn)已出售控股權(quán)于神州優(yōu)車）；北汽福田銷量0.8萬輛（北汽集團(tuán)下屬福田汽車基于微車上研發(fā)的MPV車型，獨(dú)立研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系）。北汽集團(tuán)自主品牌由六大研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系獨(dú)立的企業(yè)在運(yùn)營，資源分散、又無協(xié)同、集團(tuán)內(nèi)部任何一個單一運(yùn)營主體銷量均不足20萬輛，很難做到盈虧平衡，銷量也很難繼續(xù)向上突破。

落選理由二：北京汽車股份業(yè)績持續(xù)虧損，造血功能漸失。北汽自主業(yè)績常年大幅虧損：2015年/2016年/2017年/2018年毛利潤分別為-14.2/8.6/-26.8/-35.2億元；2015年/2016年/2017年凈利潤分為-37.1/-27.5/-75.0億元。常年的大幅虧損將導(dǎo)致企業(yè)自身逐漸失去造血功能，最終無力維持高研發(fā)投入與品牌推廣等日常經(jīng)營活動?；谝陨侠碛?，我們認(rèn)為北汽大概率還是需要集團(tuán)持續(xù)輸血維持生存。

東風(fēng)：與北汽集團(tuán)相似，集團(tuán)65萬輛產(chǎn)銷規(guī)?？此讫嫶?，實(shí)則內(nèi)部品牌雜亂重疊，單一產(chǎn)銷規(guī)模小

? 落選理由：合資公司東風(fēng)小康占集團(tuán)自主乘用車銷量近半數(shù)，其余無一獨(dú)立主體產(chǎn)銷規(guī)模超15萬輛。東風(fēng)集團(tuán)乘用車2018年銷量雖高達(dá)65.1萬輛，但實(shí)則為集團(tuán)內(nèi)部不同運(yùn)營主體共同貢獻(xiàn)，拆分來看：與重慶小康股份的合資公司東風(fēng)小康銷量26.2萬輛（由小康股份實(shí)際經(jīng)營，未來有可能成為小康股份全資子公司（小康股份曾申請定向增發(fā)收購東風(fēng)小康剩余股權(quán)）），此銷量并不能劃分給東風(fēng)自主；東風(fēng)日產(chǎn)（啟辰）（東風(fēng)日產(chǎn)的合資自主，技術(shù)基于東風(fēng)日產(chǎn)老款產(chǎn)品，與東風(fēng)日產(chǎn)共線生產(chǎn)）銷量13.2萬輛；東風(fēng)柳汽銷量12.8萬輛（東風(fēng)柳汽自主發(fā)展起來的品牌）；東風(fēng)乘用車（風(fēng)神）（東風(fēng)集團(tuán)在武漢建立的自主品牌，部分產(chǎn)品由PSA產(chǎn)品貼牌，并由其代工）東風(fēng)裕隆銷量0.7萬輛（原系與臺灣裕隆的合資公司，后東風(fēng)全資擁有）；鄭州日產(chǎn)銷量0.6萬輛（基于日產(chǎn)輕型商用技術(shù)車建立的東風(fēng)自主品牌，以MPV為主）。集團(tuán)內(nèi)部品牌雜亂，存在重疊，單一主體產(chǎn)銷規(guī)模不足15萬輛，無明顯規(guī)模效應(yīng)，較難實(shí)現(xiàn)盈利。

奇瑞：未能把握最好時刻，市場份額或進(jìn)一步萎縮

? 落選理由一：奇瑞單一主體產(chǎn)銷規(guī)模未達(dá)50萬輛，出售凱翼、觀致顯示其深陷危機(jī)。奇瑞集團(tuán)乘用車2018年銷量高達(dá)61.2萬輛，其中：奇瑞自主銷量43.5萬輛；觀致銷量6.2萬輛；開瑞銷量5.7萬輛；捷途銷量4.0萬輛；凱翼銷量1.8萬輛。奇瑞自主作為單一主體產(chǎn)銷規(guī)模未達(dá)50萬輛，尚未達(dá)到盈虧平衡的最低產(chǎn)銷規(guī)模。且近年來奇瑞集團(tuán)接連將凱翼51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給宜賓市和五糧液，將觀致的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶能集團(tuán)，無不顯示其重大經(jīng)營困難，深陷危機(jī)。

落選理由二：在行業(yè)最好的時刻未能發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢，未來競爭激烈的市場環(huán)境下更難搶占領(lǐng)先身位。作為早些年自主品牌的龍頭，奇瑞具備超強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，2010年奇瑞集團(tuán)乘用車銷量就已達(dá)67.5萬輛，遙遙領(lǐng)先同時期的吉利汽車（41.6萬輛）、長城汽車（39.7萬輛）。2011-2017年期間，國內(nèi)汽車市場仍保持較高增速（年復(fù)合增速7.7%），且SUV爆發(fā)（年復(fù)合增速36.1%），自主品牌開始乘勢崛起，但奇瑞并未在市場紅利期展現(xiàn)應(yīng)有的競爭實(shí)力，銷量不增反降，并于2012年被長城超越，于2013年被吉利超越，到如今和長城與吉利的差距越拉越大，這一時期堪稱奇瑞“空白的十年”。我們認(rèn)為，奇瑞已經(jīng)錯失了強(qiáng)勢卡位的黃金時期，相對競爭力大不如前，其在市場高增長階段尚未將一手好牌打好，未來行業(yè)增速進(jìn)一步放緩，競爭更加激烈，奇瑞能在未來的市場格局集中趨勢下勝出概率也小了很多。

“3+3+1”的自主品牌格局或?qū)⑿纬?/span>

我們無法開天眼準(zhǔn)確地預(yù)測未來的中國品牌格局，因?yàn)橛绊戃嚻蟀l(fā)展的因素太多，并不排除當(dāng)前具有相對優(yōu)勢的車企未來犯錯，也不排除當(dāng)前處于劣勢地位的車企未來強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)。但必須承認(rèn)的是，就在車市增速切換之際，部分車企強(qiáng)勢地卡住了身位，部分車企正逐漸被迫出清。基于當(dāng)前時點(diǎn)的分析，我們認(rèn)為，未來自主品牌很有可能呈現(xiàn)“3+3+1”的市場格局，即：3家國企：上汽、廣汽、長安；3家民企：長城、吉利、比亞迪；1家合資自主：上汽通用五菱。我們希望這種可能成為現(xiàn)實(shí)，也希望這種可能存在更加美好的偏差。